波克夏海瑟威公司績效 vs. 標準普爾 500 指數
| 年度 | 每股市值年變化 | 含股利 S&P 500 年變化 |
|---|---|---|
| 2021 | 29.6 | 28.7 |
| 1965-2021 年複利年化報酬 | 20.1% | 10.5% |
| 1964-2021 年總報酬 | 3,641,613% | 30,209% |
波克夏海瑟威公司 致波克夏海瑟威股東：
查理‧蒙格，我長期的合夥人，和我負責管理你的部分儲蓄。我們以你的信任為榮。
我們的職責要求我們向你報告，如果我們是缺席的所有者而你是管理者，我們希望了解的事情。我們喜歡通過本年度信件，以及年度股東大會，直接與你溝通。
我們的政策是平等對待所有股東。因此，我們不與分析師或大型機構進行討論。此外，盡可能地，我們在週六早上發布重要通訊，以便在週一市場開盤前，股東和媒體有最多的時間消化新聞。
2021 年確實幾乎沒有讓人興奮的事情，但我們確實在提升你股份的內含價值方面取得了合理的進展。57 年來，這一任務一直是我的主要職責，並將繼續如此。
你擁有什麼
波克夏擁有各種各樣的業務，有些是全部，有些只是部分。第二組主要由大型美國公司的有價普通股組成。此外，我們在幾家合資企業或其他合作活動中持有少數非美國股票。
無論我們的所有權形式如何，我們的目標是在既有持久經濟優勢又有一流 CEO 的業務中進行有意義的投資。請特別注意，我們持有股票是基於對其長期業務業績的預期，而不是因為我們將其視為及時市場波動的工具。這一點至關重要：查理和我不是股票選擇者；我們是業務選擇者。
幾個令人驚訝的事實
許多人認為波克夏是一個大型且有些奇特的金融資產集合。事實上，波克夏擁有和運營的美國「基礎設施」資產——在我們的資產負債表上列為不動產、廠房和設備——超過任何其他美國公司。那種優勢從來不是我們的目標，然而它已成為事實。年末，這些國內基礎設施資產在波克夏的資產負債表上的帳面金額為 1,580 億美元。
每年，你的公司繳納大量聯邦所得稅。例如，2021 年我們繳納了 33 億美元，而美國財政部報告全年企業所得稅總收入為 4,020 億美元。此外，波克夏還繳納大量州稅和外國稅。波克夏股東在說「我在公司交過稅了」時，這是無可反駁的說法。
從 1967 年以 860 萬美元購買 National Indemnity 開始，波克夏已成為保險「浮存金」的世界領導者。包括來自壽險的少量資金，波克夏的總浮存金已從我們進入保險業時的 1,900 萬美元增長至 1,470 億美元。
迄今為止，這筆浮存金對我們的成本低於零。雖然我們在某些年份的保險損失加上運營費用超過了保費，但總體而言，我們從產生浮存金的承保活動中獲得了微薄的 55 年利潤。
我們大量保險價值的創造很大程度上歸功於波克夏 1986 年聘用阿吉特‧賈因的好運。我們第一次見面是在一個週六早上，我很快問阿吉特他的保險經驗是什麼。他回答說：「沒有。」
我說：「沒有人是完美的」，然後聘用了他。那是我的幸運日：阿吉特實際上就像人們所能選擇的那樣完美。更好的是，他 35 年後依然如此。
我們的四個巨頭
通過波克夏，我們的股東擁有數十家業務，其中一些反過來又有自己的子公司集合。
我們的保險業務是領先的。波克夏有效地 100% 擁有這個集群，我們之前描述了其龐大的浮存金價值。保險業務是為波克夏量身定制的。產品永遠不會過時，銷售量通常會隨著經濟增長和通貨膨脹而增加。誠信和資本將永遠重要，我們的公司能夠並將做得好。
蘋果公司（Apple）——我們按年末市值衡量的第二大巨頭——是一種不同類型的持股。我們的持股僅為 5.55%，比一年前的 5.39% 有所上升。這一增加聽起來微不足道。但考慮到 Apple 2021 年每 0.1% 盈餘的金額為 1 億美元。我們無需花費任何波克夏資金就獲得了這一增加。Apple 的回購做到了這一點。
重要的是要明白，在波克夏報告的 GAAP 盈餘中，只有來自 Apple 的股利被計算——去年 Apple 向我們支付了 7.85 億美元的股利。然而，我們在 Apple 盈餘中的「份額」達到了驚人的 56 億美元。Apple 的 CEO Tim Cook 十分正確地將 Apple 產品的用戶視為他的第一愛，但他的所有其他利益相關者也受益於 Tim 的管理之道。
BNSF，我們的第三大巨頭，繼續是美國商業的第一動脈。你的鐵路 2021 年創下 60 億美元的盈餘記錄。BNSF 列車去年行駛了 1.43 億英里，運輸了 5.35 億噸貨物，兩項成就均遠超任何其他美國運輸公司。
BHE，我們最後一個巨頭，2021 年盈餘創紀錄的 40 億美元，比 2000 年（我們第一次購買 BHE 股份的年份）的 1.22 億美元增加了 30 多倍。
BHE 的社會成就記錄與其財務業績同樣引人注目。2000 年，該公司沒有風力或太陽能發電，此後在 David Sokol 和葛雷格‧阿貝爾的領導下，BHE 已成為風力、太陽能和輸電領域的強大力量。
投資組合
2021 年 12 月 31 日主要持股（百萬美元）：
| 股數 | 公司 | 持股比例 | 成本 | 市值 |
|---|---|---|---|---|
| 151,610,700 | 美國運通 | 19.9% | $1,287 | $24,804 |
| 907,559,761 | 蘋果公司（Apple） | 5.6% | $31,089 | $161,155 |
| 1,032,852,006 | 美國銀行 | 12.8% | $14,631 | $45,952 |
| 66,835,615 | 紐約梅隆銀行 | 8.3% | $2,918 | $3,882 |
| 225,000,000 | 比亞迪 | 7.7% | $232 | $7,693 |
| 3,828,941 | Charter Communications | 2.2% | $643 | $2,496 |
| 38,245,036 | 雪佛龍 | 2.0% | $3,420 | $4,488 |
| 400,000,000 | 可口可樂 | 9.2% | $1,299 | $23,684 |
| 52,975,000 | 通用汽車 | 3.6% | $1,616 | $3,106 |
| 89,241,000 | 伊藤忠商事 | 5.6% | $2,099 | $2,728 |
| 81,714,800 | 三菱商事 | 5.5% | $2,102 | $2,593 |
| 93,776,200 | 三井物產 | 5.7% | $1,621 | $2,219 |
| 24,669,778 | Moody's | 13.3% | $248 | $9,636 |
| 143,456,055 | US Bancorp | 9.7% | $5,384 | $8,058 |
| 158,824,575 | Verizon | 3.8% | $9,387 | $8,253 |
| 其他 | $26,629 | $39,972 | ||
| 股票投資合計（按市值計） | $104,605 | $350,719 |
美國國庫券
波克夏的資產負債表包括 1,440 億美元的現金和現金等價物（不含 BNSF 和 BHE 的持有）。其中 1,200 億美元以美國國庫券的形式持有，所有到期日均不超過一年。這一持倉讓波克夏為約 0.5% 的公眾持有的國家債務提供資金。
查理和我已承諾，波克夏（連同 BNSF 和 BHE 以外的子公司）將始終持有超過 300 億美元的現金和等價物。我們希望你的公司在財務上固若金湯，永不依賴陌生人的善意。
股票回購
有三種方法可以增加你的投資價值。
第一種始終在我們腦海的最前沿：通過內部增長或收購提升波克夏受控業務的長期盈利能力。
第二種是購買眾多好的或偉大的公開交易業務的非控股部分股份，有時這些機會既多又明顯有吸引力。
第三種也是我們創造價值的最終途徑，是回購波克夏股票。通過這個簡單的行動，我們增加了你在波克夏擁有的眾多受控和非受控業務中的份額。
在過去兩年中，我們因此以 517 億美元的總成本回購了 2019 年底流通股的 9%。這一支出讓我們的持續股東多擁有了所有波克夏業務約 10% 的份額。
一位了不起的人和一家了不起的企業
去年，Paul Andrews 離世。Paul 是 TTI 的創始人和 CEO，TTI 是波克夏一家位於德克薩斯州沃思堡的子公司。在他整個人生中——在商業和個人追求中——Paul 以安靜的方式展現了查理和我欽佩的所有品質。
1971 年，Paul 以 500 美元的積蓄創立了 Tex-Tronics（後來更名為 TTI），分銷小型電子元件，第一年的銷售額為 112,000 美元。今天，TTI 銷售超過 100 萬種不同的產品，年業務量為 77 億美元。
Paul 遇到我，解釋了為何他排除了其他買家選項，然後總結他的困境說：「在思考了一年的選擇後，我想賣給波克夏，因為你是唯一剩下的人。」一次會面；一次午餐；一筆交易。
自那時起，TTI 的僱員從 2,387 人增至 8,043 人，很大一部分增長發生在沃思堡及周邊地區。盈餘增加了 673%。
TTI 最終帶領波克夏完成了其最重要的收購。2009 年秋天，波克夏的董事聚集在沃思堡參觀 TTI 時，我也安排提前到達，與 BNSF 的 CEO Matt Rose 會面。市場對 BNSF 第三季度財報反應不佳，但第二天，我建議波克夏提供波克夏更好的長期歸宿。11 天後，波克夏和 BNSF 宣佈了最終協議。若沒有 Paul Andrews，BNSF 的收購永遠不會發生。
謝謝
70 年前，我教了我的第一堂投資課。我在大學生中教書的體驗遠比在紅毛猩猩身上的更佳。我曾敦促學生在 (1) 他們覺得有趣的領域和 (2) 他們想一起工作的人的類型中尋求職業。我自己和查理都在波克夏找到了我們熱愛的工作。
波克夏的股東，我非常感謝，讓查理和我的「工作」變成快樂和滿足——為你工作。我們永遠不會忘記，儘管你的錢與我們的錢混合在一起，但它不屬於我們。
2022 年 2 月 26 日 沃倫‧巴菲特（Warren E. Buffett） 董事長