波克夏海瑟威股份有限公司 1971年3月15日
致波克夏海瑟威股份有限公司股東：
過去一年，我們各個業務部門的盈利結果呈現出戲劇性的分化。伊利諾伊國家銀行信託公司報告盈利再創新高，並繼續以資源回報率計，在全國銀行業中名列前茅。保險業務的承保業績有所下滑，但增加的投資收益帶來了持續良好的整體回報。紡織業務在全年持續惡化，考慮到行業環境，最終損益兩平的結果是可以理解的。
上述因素的綜合，使平均股東投資回報率達到約10%。雖然這一數字僅與美國工業的平均水平相當，但遠高於若五年前未改變策略、繼續將全部資源專注投入紡織業所能實現的回報。
紡織業務
男裝內裡和家用織物的銷售在年內均顯著下降。因此，我們被迫持續調整生產計畫，以防止庫存堆積。這樣的生產削減對公司造成了代價，並擾亂了員工的生活。
價格持續疲軟，需求尚未增強。儘管經過大力努力，庫存水平雖較一年前有所降低，但相對於當前銷售水平仍然偏高。我們繼續在製造和行銷領域推進所需的改革，以實現盈利性運營和更穩定的就業。
在肯・蔡斯（Ken Chace）的帶領下，管理層和勞工在這項業務中所展現的努力、態度和進取精神，與我們盈利能力更強的業務中的同行們不相上下。但過去這一年，他們一直在逆強流而行，撰寫本信時，這一局面依然持續。
保險業務
我們的保險業務在成長方面迎來了出色的一年，但承保狀況有所惡化。當傳統汽車保險市場受限時，我們的傳統業務保費量呈現出激增。這符合我們作為非傳統保險商的一貫歷史——每當標準市場出現承保能量或承保問題時，我們便「乘浪」獲得業務量的波段性增長。儘管年內傳統業務的綜合賠付率和費用率升至約100%，我們的管理層——以Jack Ringwalt和Phil Liesche為首——具備將其恢復至承保盈利的能力和決心。
由喬治・楊（George Young）管理的再保險部門，在年內取得了實質性進展。雖然對這一部門的承保業績進行評估尚需數年時間，但初期跡象令人鼓舞。我們在多個再保險領域產生了可觀的業務量，並正在建立更完整的團隊，以期在未來承接更大規模的業務。
上年度報告中提及的保證業務，在1970年出現了重大承保虧損。承包商保證業務令人失望，我們正將業務限制在雜項保證領域。這意味著業務量將大幅減少，但希望能帶來承保盈利。
我們的「本土州」業務——由國家賠償公司於1970年初全資成立的內布拉斯加州互助保險公司（Cornhusker Casualty Company），僅透過內布拉斯加州代理商承保標準業務——起步順利。大公司的承保能力與小公司的親近可及性相結合，正成為吸引一流代理商的有力市場工具。約翰・林沃特（John Ringwalt）因將這一概念付諸實現而值得讚揚。我們目前的計畫是擴展本土州業務，預計今年晚些時候再啟動一家公司。
銀行業務
尤金・阿貝格在1970年面臨的難題，是要超越1969年那個豐收年——而他在存款水平不變的情況下做到了這一點。在保持高於平均水平流動性的同時，計入證券損失前的淨營業收益達到平均存款的2%以上。這一紀錄反映了一項管理極為出色的銀行業務。
鮑勃・克萊因（Bob Kline）於1971年1月出任伊利諾伊國家銀行行長，阿貝格先生繼續擔任董事長兼首席執行官。伊利諾伊是一個單一銀行制州，存款成長頗為不易。在他加入銀行的這一年裡，克萊因先生表現出努力和主動性，積極開拓新存款。這種存款增長與全國趨勢一致，將主要來自消費者儲蓄領域，附帶高成本。隨著全國貸款利率普遍走低，在利用更高成本的存款結構的同時維持盈利水平，對管理層將是一項挑戰。
1970年末，新的銀行控股公司立法獲得通過，由於波克夏海瑟威持有伊利諾伊國家銀行的控制股權，此立法對其產生影響。實際上，我們大約有十年時間處置在該銀行的股份（這可能涉及將銀行股票分拆給我們的股東），在此之前，我們可能需要一段時間才能決定行動方向。與此同時，波克夏海瑟威集團所有實體的某些活動——包括收購——受聯邦儲備委員會法案和法規的約束。
沃倫・巴菲特 董事會主席