波克夏海瑟威股份有限公司 1970年4月3日
致波克夏海瑟威股份有限公司股東：
四年前，管理層做出承諾：致力於發展比繼續將資本專注投入紡織業所能實現的更豐厚、更穩定的盈利能力。為此計畫提供資金的資金，暫時運用於有價證券，等待收購符合我們投資與管理標準的營業企業。
這一政策已被證明是相當成功的——尤其與那些面對明顯不足的回報仍繼續大量投入紡織業擴張的企業相比，對照尤為鮮明。我們已成功完成兩項主要的營業企業收購，其成功運營使波克夏海瑟威去年在紡織業務資本回報率不足5%的情況下，整體股東權益回報率仍超過10%。過去兩年，我們已將全部有價證券持倉清空，稅後獲利逾500萬美元。這些收益為我們1969年的重大收購提供了重要資金——當時借款進行收購普遍最為困難。
我們預計不會再購買有價證券，但對理想收購目標的搜尋仍在繼續。任何收購自然都有賴於取得適當的融資。
紡織業務
1969年的銷售金額約比1968年低12%。儘管箱式織機部門的退出業務造成了重大運營損失，淨利潤仍略有增長。資本回報率有所改善，但儘管付出了努力，仍不令人滿意。
目前，我們正身處一場比多年來所見更為嚴峻的紡織業衰退之中。大量終端用途的紡織品需求整體不足。需求不足迫使我們削減產量以避免庫存積壓。男裝內裡部門和家用織物部門均被迫在1970年第一季安排兩週停工，但庫存仍偏高。需求放緩的程度似乎甚至超出了紡織市場周期性正常調整的幅度。從這一周期中復甦，可能有賴於聯邦政府對其能夠掌控的經濟因素採取行動。
我們將紡織業務集中於那些從歷史業績和市場預測來看，有望實現令人滿意業績的領域。工廠運營已做出改善，在行業狀況好轉時，應能帶來可觀的成本降低。然而，目前的展望是，1970年這項業務的利潤將有所下降。
保險業務
Jack Ringwalt及其出色的管理團隊，在1969年幾乎各個業務部門都創下了新紀錄。在火災和意外保險業整體出現重大承保虧損的又一年，我們的保險子公司實現了顯著的調整後承保獲利。自1941年創業以來，Ringwalt先生始終堅守一個原則：以盈利為目的進行承保——這一政策在業內常被掛在嘴邊，卻鮮少被真正落實。
我們新成立的保證部門雖然規模尚小，但在年內取得了良好進展。我們正透過在洛杉磯設立分支機構，進入加州的工傷補償市場。我們新成立的再保險部門似乎起步順利，但這項業務的性質決定了，至少需要數年時間才能對運營業績作出有據可查的評估。我們也有有趣的計畫，擬推展新的「本土州」保險業務。
菲爾・里舍（Phil Liesche）——在生產和承保部門貢獻卓著超過20年——於今年初當選執行副總裁。
我們的保險業務預計將繼續成長。
銀行業務
1969年對波克夏海瑟威而言最為重要的事件，是收購了伊利諾伊州羅克福德市伊利諾伊國家銀行信託公司97.7%的股份。這家銀行由尤金・阿貝格（Eugene Abegg）一手建立，未引入任何外部資本，從1931年的25萬美元淨值、40萬美元存款，發展至1969年的1,700萬美元淨值、1億美元存款。阿貝格先生繼續擔任董事長，1969年的營業收益（計入證券損失前）創歷史紀錄，約達200萬美元。此一盈利相對於存款或總資產的比率，在全美大型商業銀行中幾近領先（非以信託部門業務為主的銀行除外）。由於（1）我們的銀行已是一家高效率的企業，以及（2）伊利諾伊州的單一銀行法律使主要市區銀行難以實現適度以上的存款增長，1970年要實現更高盈利將並不容易。
持有伊利諾伊國家銀行近一年後，我們對這項投資以及與阿貝格先生的合作深感滿意。
Kenneth V. Chace 總裁
〔本信由沃倫・巴菲特代筆〕