波克夏海瑟威股份有限公司 1968年3月8日
致波克夏海瑟威股份有限公司股東：
公司已改採曆年制作為會計期間，以12月30日取代原本的9月30日年度結束日。此變更自1967年12月30日起生效。本報告涵蓋截至1967年12月30日的十五個月。
紡織業務
截至1967年9月30日財政年度
銷售
總銷售額從1966財政年度的4,940萬美元下降至1967財政年度的3,900萬美元。銷售金額下滑的原因，是所有部門的碼數需求均有所減少，加上除家用織物部門以外的所有領域價格大幅下跌。儘管家用織物部門的銷售與獲利均大幅下滑，但該部門在我們所處的紡織市場低迷環境中展現出最強的抵禦能力。
波克夏海瑟威並不生產重型帆布等粗紡布料——而那恰恰是1967年紡織業中表現最強勁的品項。
年內，我們將產量削減了約15%，以避免庫存積壓。我們維持了令人滿意的庫存水平，但削減產量導致部分熟練工流失，而若要充分利用廠房產能，這些技術人員將是不可或缺的。因此，在恢復滿負荷生產之前，我們將承擔異常高昂的培訓成本。
到財政年度末，整體紡織市場出現了一定程度的復甦跡象，但位於羅德島州沃倫的King Philip D部門所生產的精梳細棉布除外。這種布料整年需求低迷、價格疲軟。市場調查顯示，棉質細布的需求正逐漸被滌棉混紡布料所取代。
積極的方面，我們拓寬了家用織物產品線，涵蓋更多品種的布料，並在此領域擴大了銷售團隊。除此之外，我們還成立了服裝織物部門，將成品紗染箱式織機產品銷入女裝市場。這兩項舉措都是我們整體政策的組成部分——即致力於在與大宗布料生產商直接競爭的領域以外建立產品線。我們打算進一步落實這一政策。
製造業務
由於生產水平降低、訂單規模縮小、織機換型更頻繁，製造成本遠高於過去幾年。回歸滿負荷生產應能在很大程度上改善這一狀況。雖然產品開發和布料多元化將帶來較高的製造成本，但更高的布料售價應足以抵消這些成本的增加，並帶來更高的利潤。
勞動關係
勞動關係維持令人滿意。我們的勞動合約將持續至1969年4月。該合約規定1968年4月全面上調薪資。對大多數行業而言，當前勞動力市場頗具挑戰性——具備所需培訓和技能的求職者相對減少。
截至1967年12月30日的三個月
本季在除King Philip D之外的所有部門均呈現出非常明顯的需求增長。我們以接近正常的水平運營，部分設備閒置僅因無法迅速招募及培訓足夠人員所致。新成立的服裝織物部門開局良好，家用織物部門也重現了歷史性的強勁成長勢頭。基於目前的市場狀況，我們預計1968年紡織業務的營業利潤將有顯著改善。我們的經營虧損遞延結轉已全部用盡，未來實現的任何淨利潤均須繳納正常的聯邦所得稅。
業績不理想的部分是棉質細布業務。第二次市場調查完成後，決定關閉位於羅德島州沃倫的King Philip D部門，該部門正是生產這類布料的工廠。這座工廠對精梳細棉布的生產效率頗高，但可惜這類布料已幾乎無人問津。該工廠的設備對其他終端產品的適應性很低，因此改造嘗試在經濟上並不可行。終止運營的決定，在新棉成本大幅上漲這一無法反映在成品價格上的因素催促下有所加速。King Philip D部門停止運營所造成的任何損失，將在1968年發生時計入。目前我們只能對損失金額進行推測，但預計稅前損失不會超過100萬美元。
保險子公司
自1967年3月收購以來，我們對保險子公司的業績感到非常滿意。國家賠償公司和國家火災與海事保險公司，繼續在Jack Ringwalt出色的領導下運營——他自這兩家公司成立之初便一直是掌舵者。
1967年毛保費收入僅略有增長，但終止了某些再保險安排後，淨保費收入獲得了實質性增長。承保業務保持了良好的利潤率，投資收益也大幅增加，反映出資產基礎的擴大以及全年固定收益領域普遍較高的收益率。保險子公司的全部盈利均予以留存，以進一步增強資本實力。
我們對保險公司的投資，標誌著在實現更加多元化盈利基礎的努力中邁出了重要的第一步。此舉的成功體現在：保險子公司1967年的盈利，大幅超過了以更大資本投入紡織業務所帶來的盈利。我們預期，未來某些年份，相對獲利能力的排序將會逆轉，反映出保險和紡織業各自處於不同的周期階段。然而，我們相信，擁有這兩個互不相關的盈利來源，而非如以往一樣僅暴露於一個行業的狀況之下，是一個額外的實力因素。
未來目標
管理層持續關注在紡織業、保險業或非相關領域擴展業務的機會。我們認為，絕對不能重蹈1956至1966年的覆轍——在平均超過3,000萬美元的平均投入資本上，整體盈利幾乎為零。我們持有的流動資產已可用有價普通股的形式投資，這些資金可用於收購新業務，或投入現有業務中利潤更為豐厚的機會。此外，我們不會猶豫借款以把握有吸引力的機會。我們的目標是實現與所用資本相稱的、合理穩定且可觀的盈利能力。
Malcolm G. Chace, Jr. 董事會主席
Kenneth V. Chace 總裁
〔本信由沃倫・巴菲特代筆〕